Инфраструктурно-институциональный блок должен обеспечить необходимые условия для взаимодействия спроса и предложения на рынке венчурного капитала. В его функции должно входить, в том числе, информационное содействие. Одним из требований для нормальной работы рынка венчурного капитала является наличие информационных услуг, которые можно использовать для получения и проверки информации о компаниях, лицах и т.п., с которыми необходимо познакомиться до принятия решения об инвестировании. В настоящее время подобную функцию в России выполняют банки, но только для своих потенциальных клиентов. Из-за отсутствия специалистов и средств торгово-промышленные палаты такую информацию не предоставляют. Информация о малых и средних предприятиях станет более надежной, как только будет оптимизирована их отчетность в соответствии с международными бухгалтерскими стандартами, а уход от налогов перестанет быть источником дополнительного дохода.

Еще одной функцией инфраструктурно-институционального блока является создание возможностей для венчурных организаций свободно продавать вой доли в инновационных фирмах или создание "выходов" для венчурного капитала. Существует растущая потребность в финансовом рынке, который мог бы увеличить приток ликвидных средств в акционерный капитал и придать новый импульс развитию одного из важнейших путей выхода венчурного капитала из участия в капитале компаний. Первоначальное публичное предложение акций (initial publik offering - IPO) существенно расширило бы возможности выхода для фондов венчурного капитала, поскольку это традиционный элемент работы венчурных организаций, который является важным завершающим этапом цикла венчурного инвестирования.

В настоящее время "выход" является весьма серьезной проблемой. На российском фондовом рынке, в основном, котируются акции предприятий -монополистов, представляющие собой наименее рисковое вложение капитала. Прецедента продажи на российском фондовом рынке акций малой компании на технологической основе, за

 время существования венчурного капитала в России еще не было.

Для создания и расширения спроса на рынке венчурного капитала необходимо также учесть ряд важных факторов.

Следует признать, что уровень осведомленности о венчурном капитале среди малых и средних предприятий в России чрезвычайно низок. Уже действующие в России фонды отмечают очень низкое количество "стоящих" заявок на финансирование.

Венчурные организации сталкиваются с клиентами, у которых просматривается масса слабых мест, включая отсутствие деловых знаний и опыта, даже если они в состоянии умело скрывать часть или даже большинство своих недостатков.

Венчурные организации, предъявляют особо жесткие требования к финансовому положению клиентов и результатам их деятельности в прошлом, что только и может оградить их от участия в предприятии, которому грозит банкротство. Это может означать, что кандидатами на получение венчурного капитала являются предприятия с низкой степенью риска, что в полной мере относится также и к предложению на рынке ссудного капитала.

Тщательная проверка по "классическому" образцу на стадии отбора кандидатов в России практически не осуществима, поскольку слишком значительные усилия уйдут на выявление проблем, которые венчурной организации все равно будет не под силу решить. Тем не менее, это не повод для выхода из проекта.

Венчурные организации уделяют большое внимание показателям работы компании в прошлом, если таковые имеются. Для руководителей предприятий это означает снижение шансов. Кроме того, это автоматически приводит к отказу от инвестиций в новые инновационные фирмы, которые имеют большую ценность на нынешнем этапе развития российской экономики.

Необходимо на законодательной основе привлекать венчурные организации для оказания услуг консультационной поддержки молодым фирмам. Такая помощь может ограничиваться функциональной поддержкой, например, в области управления и маркетинга, или может даже включать передачу функций управления полностью в руки инвестора, как в случае выкупа фирмы другой компанией.

Думается, что на данном этапе функции связующего звена между венчурными организациями и молодыми инновационными фирмами могла бы выполнять Торгово-промышленная палата России. Являясь достаточно авторитетной организацией, Палата может представлять достоверную информацию о предприятии венчурному капиталисту, а предприятие, в свою

очередь, могло бы получать консультационные услуги относительно необходимых требований венчурных капиталистов, возможности и способов получения венчурного финансирования.

Однако в дальнейшем, для активизации спроса на венчурный капитал со стороны инновационных фирм, венчурным организациям необходимо предлагать и оказывать разнообразную конструктивную помощь. Руководители молодых инновационных фирм рассчитывают на такую помощь, поскольку консультирование и продвижение является неотъемлемой частью практики венчурного капитала на западе, наравне с инвестированием средств и "легализацией".

Представляется возможным законодательно утвердить статус венчурной организации, с целью контроля за осуществлением ею полного спектра мероприятий и услуг, в частности осуществления помимо инвестиций консультационной поддержки, создания системы технического обучения для персонала малых и средних предприятий, которые являются объектами их собственных инвестиций и т.д.

Возникновение и активное развитие современного венчурного бизнеса в ряде стран, стало возможным, прежде всего, благодаря востребованности высокорискового капитала со стороны малых и средних инновационных производственно-технологических компаний, сумевших создать высокий коммерческий потенциал разработок НИОКР.

На сегодня в России в расчете на 1 ООО человек населения страны приходится в среднем лишь 6 малых предприятий, тогда как в государствах Европейского Союза - не менее 30. Отличительной особенностью малого российского предпринимательства продолжает оставаться высокая доля "теневого" сектора. По экспертным оценкам, она составляет от 30 до 50% реального оборота субъектов малого предпринимательства.

Малый инновационный бизнес, как показывает исследование зарубежного опыта, является базой, основной питательной средой

венчурного капитала. На долю мелких высокотехнологических фирм в мире приходится более 85% объема средств рискового финансирования. Таким образом, можно утверждать, что развитие малого инновационного предпринимательства является важнейшим направлением формирования национальной системы венчурного инвестирования в России. Его неразвитость, а, следовательно, отсутствие полноценного спроса на венчурный капитал являются главными причинами, сдерживающими развитие венчурного финансирования инновационной деятельности.

В качестве одной из составляющих решения данной проблемы необходимо пересмотреть определение прав на объекты интеллектуальной собственности. Сегодня правовые отношения устанавливаются только по исключительным правам на объекты такой собственности: патенты и промышленные образцы. Таким образом, из оборота выпадают результаты научно-технической деятельности, полученные в научных коллективах за государственный счет, а эти результаты могли бы вызвать значительный интерес для коммерциализации. Необходимо создать правовые условия, чтобы разработчики интеллектуальной собственности в государственных научно-технических организациях могли официально ставить ее на баланс и вовлекать в коммерческий оборот или создавать на ее базе малую фирму.

Непрямые выгоды такой передачи многократно превосходят государственные расходы на создание инновации. В качестве примера можно привести американский закон Бай-Доула, который разрешает бесплатно передавать авторские права разработчикам. В 1980 году правительство США финансировало 60 процентов академических исследований и владело 28 тысячами патентов, но лишь 4 процента из них были лицензированы промышленностью. После принятия закона Бай-Доула количество патентов увеличилось в 10 раз. Всего за несколько лет университетами было создано 2200 фирм для коммерциализации научно-технических результатов. Университеты и лаборатории уже не поглощают финансовые средства из

бюджета а генерируют их для американской экономики, создав 260 тысяч рабочих мест. С тех пор ежегодно 40 - 50 млрд. долл. вливается в бюджет США за счет оборота приватизированной интеллектуальной государственной собственности.

Итак, государственное стимулирование развития рынка венчурного капитала принимает две основные формы: прямое и косвенное.

Прямое стимулирование предполагает осуществление прямых государственных инвестиций в долевой капитал венчурных организаций (подобные схемы рассмотрены в предыдущем параграфе), предоставление грантов инновационным фирмам, предоставление активов специальным фондам и организациям, осуществляющим поддержку развитию рынка венчурного капитала. Прямое регулирование должно быть нацелено на активизацию развития приоритетных направлений развития науки и техники, путем привлечения венчурного капитала на эти направления, создание примеров успешного венчурного инвестирования и формирования предпосылок для "прорывного" роста отдельных производств и отраслей в рамках приоритетных направлений.

Косвенное стимулирование рынка венчурного капитала включает в себя мероприятия, призванные в целом создать благоприятный климат для развития предпринимательства в стране. Сюда относятся такие меры, как правовое обеспечение, использование механизма налоговых льгот и преференций, упрощение процедур регистрации субъектов венчурной деятельности, упрощение процедур валютного регулирования и контроля, развитие малого и среднего бизнеса.

С учетом зарубежного опыта и национальных особенностей, предложены методологические основы выбора приоритетных направлений экономического развития. По нашему мнению, выбор приоритетов должен являться основой для дальнейшего государственного регулирования экономики, в том числе и регулирования рынка венчурного капитала.

Государство должно сыграть ведущую роль в организации рынка венчурного капитала, стать его непосредственным участником, создавать и поддерживать необходимые институты для активизации спроса и предложения на этом рынке.

В целях привлечения венчурного капитала на приоритетные направления экономического развития предложены механизмы государственного регулирования. Такими механизмами является предоставление государственных гарантий на цели финансирования инновационных проектов приоритетных направлений; непосредственное участие государства в финансировании инновационных проектов приоритетных направлений, посредством государственного венчурного инновационного фонда и государственных региональных и отраслевых фондов.

Для активизации инновационного предпринимательства, как источника спроса на рынке венчурного капитала предлагается осуществление государственной финансовой и консультационной поддержки формирования коммерческих инновационных проектов на базе ВУЗов и лабораторий; создание государственного фонда поддержки коммерциализации научных разработок.

Большое значение имеет создание адекватной инфраструктуры и законодательной основы рынка венчурного капитала. Для ее создания предлагается учитывать целый ряд рекомендаций, описанных в данной главе, в том числе: создание биржевой системы для молодых быстрорастущих компаний, расширение сети научных, научно-технологических парков и бизнес-инкубаторов, совершенствование законодательства с целью упрощения коммерциализации технологий.

Учет приведенные рекомендации позволит создать полноценно функционирующий рынок венчурного капитала, ориентированный на приоритетные направления экономического развития, повысит

привлекательность технологического сектора и предпринимательскую активность в экономике в целом, создаст необходимые предпосылки для прорывного роста новых производств и отраслей, что в конечном итоге приведет к повышению эффективности национальной экономики и интенсификации экономического роста.

Заключение

Проведенное исследование в области формирования рынка венчурного капитала в экономике позволяет сформулировать ряд положений.

Венчурный капитал представляет собой комбинацию финансового и интеллектуального ресурса. Основной особенностью венчурного капитала является его ориентация на высокий уровень инвестиционного дохода, что связывает его, в частности, с инновациями, как возможными источниками этого дохода и, как следствие, сопровождается высоким уровнем риска. Естественная рискованность венчурного капитала, как всякого инвестиционного актива, усиливается рисками инноваций. В то же время этот тип капитала в большинстве случаев является единственным доступным источником инвестиций для молодых инновационных фирм.